Decyzja RPP ws. stóp procentowych. Co zrobi NBP w styczniu?
14 stycznia RPP zdecyduje o stopach procentowych. Inflacja spadła do 2,4 proc., realne stopy w Polsce są jednymi z najwyższych w UE.
Styczniowa decyzja RPP. Dane sprzyjają obniżce
W środę 14 stycznia Rada Polityki Pieniężnej podejmie pierwszą w 2026 roku decyzję dotyczącą stóp procentowych.
„Wydaje się, że jest przestrzeń na kolejne obniżki stóp w roku 2026. Nie ma jednak dziś zapowiedzi, że przed nami jest kolejny cykl obniżek, taki jak w 2025 roku” – powiedział Artur Soboń, członek Zarządu Narodowego Banku Polskiego, w rozmowie z TVN24, komentując możliwe decyzje Rady Polityki Pieniężnej przed styczniowym posiedzeniem.
Decyzja zapada w warunkach wyraźnego spadku inflacji i po roku intensywnego luzowania polityki pieniężnej. W 2025 roku RPP obniżyła stopy łącznie o 175 punktów bazowych, sprowadzając stopę referencyjną z 5,75 proc. do 4,00 proc.
Projekt budżetu państwa na 2026 rok. Rekordowe wydatki na wojsko i zdrowie, deficyt ponad 270 mld zł
Inflacja i realne stopy procentowe
Według Główny Urząd Statystyczny inflacja CPI w grudniu 2025 roku wyniosła 2,4 proc. rok do roku, wobec 2,5 proc. w listopadzie. To najniższy poziom inflacji od ponad dwóch lat i wyraźnie poniżej wcześniejszych prognoz rynkowych.
RPP w minionym roku obniżała wysokość oprocentowania: w grudniu (o 25 pb), w listopadzie (o 25 pb), w październiku (o 25 pb), we wrześniu (o 25 pb), w lipcu (o 25 pb) oraz maju (o 50 pb). W 2025 r. stopy procentowe spadły łącznie o 175 pb.
Inflacja spadła do 2,4 proc., a przy stopie referencyjnej 4,00 proc. realna stopa w Polsce pozostaje dodatnia i wyższa niż w wielu krajach UE.
Dla porównania, w wielu krajach UE realne stopy są bliskie zera lub ujemne. Z punktu widzenia polityki pieniężnej oznacza to, że polskie warunki monetarne pozostają restrykcyjne, mimo serii obniżek w 2025 roku.
300-metrowe tankowce wpłyną do gdańskiego Naftoportu! Rusza budowa kolejnego stanowiska przeładunkowego
Polskie stopy na tle UE
W krajach Unii Europejskiej posiadających własne waluty poziom stóp procentowych na początku 2026 roku wygląda następująco:
- Czechy utrzymują główną stopę repo w przedziale 4,0–4,25 proc., przy inflacji oscylującej w okolicach 2,5 proc. Realna stopa jest więc zbliżona do zera.
- Węgry, mimo serii obniżek, nadal utrzymują stopę bazową powyżej 6 proc., przy inflacji przekraczającej 4 proc. Tamtejsza polityka pieniężna pozostaje jedną z najbardziej restrykcyjnych w regionie.
- Rumunia utrzymuje stopę referencyjną na poziomie około 6,5–7,0 proc., przy inflacji wyraźnie wyższej niż w Polsce, co ogranicza przestrzeń do obniżek.
- W strefie euro Europejski Bank Centralny utrzymuje stopę depozytową na poziomie około 3,75 proc. Przy inflacji w pobliżu 2,5 proc. realne stopy w eurolandzie są znacznie niższe niż w Polsce.
W praktyce oznacza to, że Polska znajduje się dziś powyżej średniej UE pod względem realnego kosztu pieniądza, mimo że nominalne stopy nie odbiegają już drastycznie od poziomów europejskich.
Coraz wyższe ceny nieruchomości w Polsce. Budowa schronów dodatkowo podroży inwestycje mieszkaniowe
Prognozy banków
Ekonomiści PKO BP wskazują, że dalsza obniżka stóp w 2026 roku pozostaje możliwa, ale nie jest w pełni zdyskontowana przez rynek. Ich zdaniem ewentualne cięcie mogłoby obniżyć rentowności obligacji 10-letnich, które obecnie utrzymują się w okolicach 5,0–5,2 proc.
Santander Bank Polska zakłada utrzymanie stóp bez zmian co najmniej do marca, kiedy pojawi się nowa projekcja inflacyjna NBP. Bank zwraca uwagę, że grudniowy odczyt inflacji zwiększył prawdopodobieństwo styczniowej obniżki, ale nie zmienił scenariusza bazowego.
Wspólnym mianownikiem prognoz jest przekonanie, że kolejne ruchy – jeśli nastąpią – będą niewielkie, rzędu 25 punktów bazowych i rozciągnięte w czasie.
Nie ma dziś prognoz zakładających powrót do dynamicznego cyklu luzowania znanego z 2025 roku.
Co 36 minut próba wyłudzenia kredytu. Zastrzeż PESEL i chroń swoje dane
Co jest dziś najbardziej prawdopodobne?
Scenariuszem bazowym pozostaje utrzymanie stopy referencyjnej na poziomie 4,00 proc. Dane inflacyjne przemawiają za obniżką, ale realne stopy wciąż są dodatnie i wysokie na tle UE.
Jeśli RPP zdecyduje się na ruch, będzie to sygnał zmiany akcentów w komunikacji NBP. Jeśli nie, rynek otrzyma potwierdzenie, że bank centralny świadomie akceptuje restrykcyjne realne warunki monetarne.
W obu wariantach 2026 rok zapowiada się jako okres powolnych, selektywnych decyzji, a nie kontynuacji zeszłorocznej serii obniżek.
Dobrowolna Zasadnicza Służba Wojskowa 2026. 6300 zł za 27 dni
Czytaj więcej
